一、事件概述
   
近期,深圳华强发布公告:全资子公司湘海电子成为展讯的授权分销商,可在中国大陆、香港地区及台湾地区向展讯授权的客户销售授权产品。
   
二、分析与判断
   
展讯是国内领先的IC设计企业,IC产品线丰富,出货量大
   
1、展讯隶属紫光集团,是国内领先的手机核心芯片平台和解决方案供应商,拥有调制解调器/基带、智能手机芯片、功率管理IC、多媒体IC、连接芯片等产品线,其IC产品支持2G、3G及4G无线通讯标准,适用于手机、平板电脑等多种消费电子产品。展讯正积极布局5G通信芯片,目前能够为移动终端设备厂商供应高集成度的基带处理器、射频解决方案、协议软件和软件应用平台等综合解决方案。
   
2、根据展讯官网资料,展讯与其他单位联合承担的“第四代移动通信系统(TD-LTE)关键技术与应用”项目获得2016年国家科学技术进步特等奖。展讯在国内最先推出了28纳米四核五模芯片平台SC9830/9832以及16纳米8核64位芯片平台SC9860,2016年其LTE芯片实现超过1亿套的销售量,其中SC9830/9832芯片平台被三星、华为、Micromax等国内外终端厂商以及中国移动、印度Reliance等多家运营商采用。
   
3、我们认为,展讯是国内领先的IC设计企业,拥有产品线丰富、客户优质且广泛、技术领先、出货量大等优势,将随着国内集成电路产业发展而壮大。
   
上游IC领域分销授权取得重大突破,有助于拓展同类客户,业绩高增长可期
   
1、根据中国半导体行业协会IC设计分会的数据,2015年展讯实现营收93.73亿元,位列国内十大设计企业第二名(仅次于华为海思),全球十大IC设计企业第十名。
   
2、我们认为,取得展讯的分销授权是公司在IC分销领域的重大突破,与公司元器件分销业务在客户、产品、市场等方面存在明显的协同效应,将有助于公司拓展IC领域的同类知名厂商、丰富公司的代理产品线,将进一步提升公司的业务规模和盈利能力。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。
   
考虑收购鹏源电子的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.56元、0.78元、0.93元,当前股价对应2016~2018年PE分别为49.9X、36.0X、30.1X。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司40~45倍PE,未来6个月的合理估值为31.23~35.14元,维持公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。