现金收购淇诺科技,元器件分销并购再下一城。
   
深圳华强公告,拟4.24 亿元现金收购深圳淇诺科技60%股权。淇诺科技2016 年经审计收入10.3 亿元,净利润0.54 亿元,原股东方承诺17-19年净利润分别不低于0.62/0.73/0.91 亿,对应分别15%/19%/24%增长。
   
淇诺科技主营电子元器件代理及方案提供,以代理国内知名IC 为特色,已成为华为海思、杭州士兰微、紫光国芯等30 多家国内知名IC 设计制造厂商以及MITSUMI 等国外原厂的重要代理分销商,下游客户主要分布在数字电视和机顶盒、绿色电源(手机锂电池、动力锂电池保护IC)等领域。
   
分销行业整合持续推进,全年业绩高增长可期。
   
除此次收购的淇诺科技外,公司自2015 年以来已先后收购湘海电子、捷扬讯科、鹏润电子等优质元器件分销商,且整合后业绩成长性和协同效应明显,带动公司整体业绩持续增长。公司预告1H2017 归属净利润1.8-2.2亿,同比增长40-70%。其中电子元器件分销板块贡献2000-3000 万增量,地产板块贡献3000-4000 万增量。考虑下半年元器件分销行业旺季到来及今年新收购的鹏润电子和淇诺科技并表,全年业绩高增长可期。
   
外延扩张+内部治理两维度变化机会。
   
我们认为公司2017 年拥有外部扩张和内部治理两个维度的变化机会:1)依托深圳华强北电子产业集群优势和多年产业深耕积累,切入并持续并购做大电子元器件分销业务。同时在上游货源把控基础上,变现线上网站和线下长尾买家和卖家资源,构建行业领先B2B 电商交易平台,并逐步打造电子信息产业全程服务商;2)公司2016 年底完成实际控制人变更,理顺控股权结构,为员工激励完善打下基础。暂不考虑其他外延并购,预计2017-2019 年归属净利润分别6.05/7.37/8.65 亿,按7 月19 日停牌价分别对应29.7/24.4/29.8XPE,维持“买入”评级!
   
风险提示:并购整合不达预期;库存及应收账款风险。